智云健康（09955.HK）于3月22日晚间发布2022年年度业绩报告，整体超市场预期。报告期内该公司实现营收29.88亿元，同比增长70.1%；年内亏损金额为16.9亿元，同比上年减亏24.61亿元；经调整亏损金额3.32亿元，同比减亏1.12亿元，亏损进一步收窄。

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我国人口老龄化的持续加剧，慢病管理产业市场前景备受看好，而数字化的加持显著提升了病程管理的可靠性，以及轻症慢病患者接受医疗服务的效率，正逐渐成为慢病管理的重要解决方案。

华安证券预计，到2025年和2030年，国内数字化慢病管理市场规模将分别增长至8001亿元和18085亿元，2020年至2025年、2025年至2030年的年复合增长率将分别达到35.4%和17.7%，国内数字化慢病管理市场将迎来巨大市场机会。

智云健康主营数字化慢病管理业务，是该领域较早成立的中国企业。院内市场一直是该公司数字化慢病管理业务布局的重点方向，也是其主要收入来源，2022年智云的院内业务继续实现较快发展，报告期内营收规模达到21.84亿元，同比增长71.6%，占公司营收比重达到73.09%。

智云健康院内业务主要分为增值解决方案业务和订阅解决方案业务。其中，增值解决方案主要通过院内部署医院SaaS，满足医院慢病管理设备互联互通的需求，助力医院智慧化管理升级，实现降本增效。报告期内，该公司医院用户设备采购需求的持续提升，付费医院数量同比增长34.1%，每家付费医院平均带来年收入增长41%，推动院内增值解决方案业务收入规模的快速增长，达到16.45亿元，同比增速89.1%。

同时，智云还通过医院网络、医院SaaS以及医患应用程序提供订阅解决方案，为制药公司提供药品的数字营销服务。随着智云覆盖医院数量的持续增加，也吸引了更多数字营销付费用户，目前包括赛诺菲、益普生、上海医药等20多家制药企业。报告期内，接受智云健康数字营销服务的制药企业数量增加了73.3%，院内订阅解决方案也实现了较快增长，报告期内实现营收5.39亿元，同比增速达到33.9%，毛利率水平达到88.6%，较上年进一步增长1.5个百分点。

院内市场有相对较高的准入壁垒，智云健康通过“医院为先”战略，较早进入该领域，并实现了对国内医院的较高覆盖率。根据公告，截至2022年末，智云医汇的安装医院数量达到2567家，百强医院和三级医院的覆盖数量分别达到38家和714家，分别占到国内总数的38%和约23%。

国内优质医疗资源主要集中在医院，病患对于疾病的认知、对于医生护士的信任也都是在医院内建立。因此，医院，尤其是头部医院已成为慢病管理介入的最佳切入点。智云健康对国内医院的高覆盖率构成了其在院内市场的核心竞争力，院内业务客户粘性持续提升。报告期内，院内增值服务的医院客户整体续约率达到87%，安装医院SaaS的客户续约率达到95%，金额续约率达到103%；订阅服务药械公司客户续约率达到93%，金额续约率达到112%。

凭借对院内解决方案商业化机会的进一步挖掘，智云健康将服务场景延伸至院外，于2019年推出了药店SaaS智云问诊，并通过这一系统为药店提供订阅解决方案以及增值解决方案。近年来随着“医药分开”加速，不少药店想要抓住处方外流的契机，其在网络平台的合作意愿显著增加，也为该公司院外市场的高速发展带来了重要机遇。2022年，该项业务实现营收6.16亿元，同比增长76%。

截至报告期末，智云问诊覆盖药店数量达到19.33万家，占到国内药店市场逾33%的份额，成为中国最大的药店SaaS提供商。其中订阅解决方案的付费用户达到9.08万家，同比增长7.6%，实现收入5514万元，同比增长12.5%；增值解决方案付费用户为975家，同比增长42.8%，实现收入5.61亿元，同比增长86.3%。

通过医院SaaS等原生渠道，智云健康网上平台注册医生和用户数量实现稳健增长，推动个人慢病管理解决方案业务持续发展。截至报告期末，公司拥有9.87万名注册医生及约2850万注册用户，较上年增长分别达到12.9%和19.6%，其中逾95%新用户来自于公司原生渠道。同时，智云互联网医院年度在线咨询人数超过1.7亿次，规模居国内首位。

报告期内，个人慢病管理解决方案业务在公司营收占比相对较小，实现营收1.88亿元，同比增长40.1%。其中，慢病产品收入达到8626万元，同比增长62.7%，毛利水平增长16.4个百分点到19.6%；高端会员、保险经纪服务收入规模1.02亿元，同比增长25.3%，但由于保险经纪服务收入规模占比的提升，毛利率水平较上年同期下滑了19.1个百分点，降至21.6%左右。

一位内部人士表示，由于市场覆盖范围的持续扩大，院内业务已在2022年实现盈利。未来公司将继续以”医院为先“为战略，覆盖院内和院外业务，预计2023年公司将继续实现亏损规模大幅收窄，盈利可期。

近期ChatGPT大火，全球人工智能发展进入全新阶段，借此契机，公司也加速转化了诸如“ICloudrSign-智云问典-AI远程处方管理透镜”“基于人工智能的城市智慧化药店SaaS问诊系统”等人工智能领域的多项科研成果，在慢病管理新模式、医疗知识图谱、智能问诊系统、云边端医学云服务平台、数据安全等方面取得了重要突破。

3月3日，智云健康宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴，这将是对话式语言模型技术首次在我国数字化慢病管理服务场景中亮相，有望进一步打通院内院外慢病管理患者的就医场景。公司表示，将依托智慧互联、创新互联，进一步打造数字化慢病管理人工智能全系服务，为医疗价值链上的参与者带来更多高品质、可信赖的服务价值。

二级市场上，经过前期的持续回调，目前智云健康估值优势已较为明显。3月13日，公司成为港股通投资标的后一度受到市场追捧，单日涨幅超过40%，意味着其作为目前国内最大的数字化慢病管理解决方案供应商，市场价值正逐步受到投资者的认可。

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